国内航空发动机整机龙头企业。
   
公司是国内第十二大军工集团--中国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,经过多次资产重组,集团现有的航空发动机整机制造企业已大部分完成注入。公司是国内军用航空发动机整机供应商,承担了国内重点军用在役和在研发动机型号的整机研制任务。实际控制人中国航发下辖七家航空发动机核心科研院所,是我国航空发动机领域最重要的研发力量,与公司形成密切的航空发动机研发制造关系。
   
军用发动机采购需求迫切,民用领域国产化替代空间广阔。
   
公司在军用市场全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间,结合发动机维修保养费用,未来10年市场逾7000亿。公司产品在民用领域发动机年均市场需求约900亿,目前国产发动机仅在军用发动机上占据部分市场份额,未来国产化替代潜力巨大。
   
高端制造引领者,全面受益国家制造业升级战略。
   
航空发动机是两机专项的重要方向之一,全面受益于国家制造业升级战略。17年是两机专项深化实施的重要一年,公司17年研发支出为4.2亿元,同比增长27%。我们认为,随着航空发动机技术的不断突破和军民共用技术的进一步推进,公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者,未来在军民品市场将不断推进。
   
投资建议及估值。
   
公司是我国航空发动机产业的重要研制单位,是我国的航空发动机整机业务平台。近年来,航空发动机产业随着资金的逐步拨付到位,已进入快速发展阶段,公司将成为其中的最大受益者。预计公司2018-20年EPS分别为0.49元、0.58元、0.67元,对应PE分别为52.9倍、45.1倍、38.8倍。考虑到国内军用及民用航空发动机行业未来巨大的发展潜力,我们首次给予买入评级。