公司公布2017年年度报告,期内实现营业收入225.6亿元,完成预算目标101%,同比增长1.52%;归母净利润9.6亿元,同比增长7.78%;扣非后归母净利润为5.25亿元,同比减少27.62%,基本每股收益0.47元,拟每10股派 1.29元(含税);2018年公司计划实现营业收入230亿元,其中:航空发动机及衍生产品收入196亿元,外贸出口转包收入24亿元,非航空产品及其他收入10亿元。
   
评论:
   
1、主业保持稳定增长,子公司经营有所改善:
   
公司三大业务中,航空发动机及衍生产品实现收入189.5亿元,同比增长7.46%,占总收入84%,毛利率20.33%,同比减少0.86%;外贸出口实现收入25.06亿元,同比减少3.94%,毛利率8.78%,同比增加0.45%;非航空产品及其他业务实现收入8.35亿元,同比减少35.86%。子公司中,黎明公司实现收入114.1亿元,同比增长14.4%,利润总额4.26亿元,同比增长1.1%;南方公司实现收入38.5亿元,同比减少3.3%,利润总额2.96亿元,同比增长7.4%;黎阳动力实现收入22.1亿元,同比增长4.4%,利润总额1.11亿元,同比增长45.9%。整体来看航空主业保持平稳发展,非经常性损益大幅增长主要是处置子公司导致产生的投资收益。
   
2、研发投入大幅增长,厚积薄发未来可期:
   
期内公司研发投入达到4.15亿元,同比增长46.5%,不断提升航空发动机制造技术工艺水平,突破制造中的关键技术瓶颈,提高发动机的产品质量,开展了涡轮叶片精铸及关键特种工艺研究、机匣变形控制技术攻关、航空发动机机匣零件智能制造关键技术研究等39项科研攻关及工艺优化项目。研发投入的增加短期内使公司的成本有所提升,长期来看,将不断提升公司航空发动机制造技术水平和能力,为后续的发展奠定坚实的基础。
   
3、收入和业绩有望逐步改善:
   
一方面随着我国航空装备的加速列装,战斗机、运输机以及直升机数量不断增多,对发动机需求量日益增加,国产军用航空发动机成熟度不断提高,国产化替代进程稳步推进,整体数量规模将不断加大,收入预计将保持增长并不断加快;另一方面,数量规模的增长将不断摊薄研发投入,国家两机专项等投入也将为公司发展提供坚强后盾,2017年募集资金偿还贷款,9月底到位,预计2018年也将使公司财务费用进一步缩减,因此我们认为公司未来的收入将保持稳定增长,业绩也有望逐步改善。
   
4、业绩预测:
   
预计 2018-2020年公司 EPS 为 0.49、0.58、0.69元,维持 “强烈推荐” 评级!
   
风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。